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Análisis, recomendaciones, artículos y comentarios

Actualización: 24 julio de 2009, 9:42 AM

Análisis técnico y fundamental (semana 17 del 2009)

USD/MXN:

EUR/USD

• Viernes 24:
  • Venta de nuevas viviendas (EUA): se espera un aumento considerable (4.7%), que, de confirmarse, sería una nueva señal de recuperación.
  • Pedidos de Bienes Duraderos (EUA): se espera una pequeña baja al respecto, después de la sorpresa del mes anterior (-1.4%)

De un análisis detallado sobre el comportamiento esperado de la balanza de pagos se concluye que México no enfrentará problemas para el financiamiento del déficit de la cuenta corriente durante 2009. Ello se sustenta en las siguientes consideraciones:

• Se anticipa un incremento moderado en el déficit de la cuenta corriente debido principalmente a un menor superávit de la balanza comercial petrolera.
• Dicho incremento será ampliamente financiado por los recursos derivados de la cobertura petrolera, así como por un mayor financiamiento de largo plazo del sector público con el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo.
• Considerando los ingresos de divisas del sector público provenientes de las exportaciones de petróleo, de la cobertura petrolera y del mayor financiamiento externo, en ausencia de intervenciones del Banco de México en el mercado de divisas, las reservas internacionales se incrementarían en 22.4 mil millones de dólares. A este monto de acumulación hay que restar los 4.3 mil millones de dólares de ventas que hasta la fecha ha realizado el Banco de México durante el presente año (ver Anexo para las estimaciones detalladas).
• Asimismo, es importante aclarar que las estimaciones para la balanza de pagos presentadas en el Anexo tampoco contemplan los 30 mil millones de dólares provenientes de la línea “swap” establecida con el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos.

Dado que es del interés de la Comisión de Cambios promover condiciones ordenadas en el mercado cambiario, se considera oportuno establecer un mecanismo para garantizar que una parte significativa de la acumulación proyectada de reservas internacionales se venda en el mercado cambiario. Por lo anterior, la Comisión de Cambios anuncia el día de hoy las siguientes modificaciones a su política de intervención en el mercado cambiario:

1. A partir del día 9 de marzo de 2009 se iniciará una venta diaria de 100 millones de dólares a través de un mecanismo de subastas instrumentado por el Banco de México.
2. Adicionalmente, se continuarán subastando diariamente dólares a un tipo de cambio mínimo de dos por ciento superior al tipo de cambio del día hábil inmediato anterior. El monto a subastar a través de este mecanismo se reduce de 400 a 300 millones de dólares por día.
3. Se mantiene la posibilidad de realizar ventas extraordinarias de divisas en caso de que las circunstancias del mercado así lo requieran.

Esta nueva política de intervención del Banco de México en el mercado cambiario permanecerá vigente hasta el 8 de junio de 2009. Oportunamente se dará a conocer si se modifican los términos de dicha política para los meses subsecuentes. Cabe señalar que, aún con la modificación de este mecanismo, se anticipa para el final de 2009 un nivel de reservas internacionales similar al observado al final de 2008, toda vez que los recursos que se venderán provendrán de la captación neta de divisas por parte del sector público durante este año. Las condiciones financieras en México permanecen sólidas y permitirán sortear la crisis financiera global. La Comisión de Cambios se mantendrá atenta a que el comportamiento del mercado cambiario sea congruente con los fundamentos macroeconómicos.

Como puede observarse en el cuadro 1, se anticipa que el déficit de la cuenta corriente pasará de 15.5 mil millones de dólares (mmdd) en 2008 a 24.1 mmdd en 2009. Ello como resultado principalmente del menor superávit en la balanza comercial petrolera de nuestro país debido a un menor precio internacional del energético. Esta reducción será financiada con los recursos provenientes de la cobertura petrolera. En términos de los demás componentes de la cuenta corriente, se espera un déficit similar al observado en 2008 debido a lo siguiente:

• El déficit en la balanza comercial no petrolera se incrementará sólo ligeramente debido a que existe una estrecha relación entre las exportaciones no petroleras y las importaciones de bienes intermedios, y también a causa del efecto que tiene sobre otras importaciones un tipo de cambio real más depreciado.
• Una reducción en las transferencias – principalmente remesas – debido a un deterioro en las condiciones económicas que enfrentarán los trabajadores mexicanos en Estados Unidos.
• Una mejora en la balanza de servicios que compensa a la reducción en las transferencias y el ligero deterioro en la balanza comercial no petrolera. Ello como resultado de menores erogaciones en seguros, fletes y otros servicios relacionados con transporte, y menores servicios factoriales asociados a las utilidades del capital extranjero empleado en nuestro país.

Es importante señalar que las proyecciones de la cuenta corriente tienen una baja sensibilidad a diferentes escenarios de crecimiento de la economía, por lo que el margen de error del pronóstico es relativamente bajo. El superávit de la cuenta de capital para 2009 se estima que se incrementará de 21.0 mmdd en 2008 a 27.5 mmdd debido a los ingresos que recibirá el sector público asociados a la cobertura petrolera por 9.2 mmdd, así como a un cambio en el financiamiento del sector público proveniente de los bancos multilaterales de desarrollo por 13.8 mmdd. Ello compensará una posible reducción en los flujos de capital destinados al sector privado. Un mayor superávit de la cuenta de capital implica que no se anticipan problemas para el financiamiento del déficit de cuenta corriente durante el año, llevando inclusive a una ligera acumulación de reservas internacionales por 3.4 mmdd. Este incremento de reservas supone que el Banco de México regresaría al mercado 19 mmdd (incluyendo los 4.3 mmdd ya vendidos este año) de los 22.4 mmdd que dicho instituto acumularía durante el presente año. Las estimaciones de balanza de pagos para 2010, incluyendo la proyección de acumulación de reservas internacionales, se darán a conocer oportunamente.

Anuncio de Política Monetaria (17 de julio de 2009)

La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido reducir en 25 puntos base el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día, a un nivel de 4.50 por ciento.

Continúa la percepción de que la actividad económica en los países industrializados está tocando fondo, aunque la debilidad del mercado laboral sobre todo en Estados Unidos, es un motivo de preocupación en relación con la velocidad y duración de la posible recuperación. En todo caso, el consenso de los analistas así como las últimas proyecciones del Fondo Monetario Internacional, sugieren que ésta será moderada en relación con otros episodios cíclicos, y que se deberán mantener por mayor tiempo los estímulos fiscales y monetarios que se vienen aplicando. Se vislumbra que la recuperación no será homogénea entre las distintas regiones. Las economías emergentes, sobre todo en Asia, parecen estar ya en un proceso de recuperación, basada en la fortaleza de su demanda interna y en un incipiente repunte del comercio exterior.

En México, la contracción de la actividad económica durante el primer semestre ha sido sumamente severa. Como se ha mencionado, a ello ha contribuido el hecho de que nuestra economía es altamente dependiente del comercio exterior y vinculada sobre todo a Estados Unidos. También que la composición de nuestras exportaciones, orientada sobre todo a la producción de bienes duraderos de automóviles y de autopartes, ha sido particularmente afectada en este ciclo. Durante los cinco primeros meses del año, las exportaciones no petroleras se han contraído en 25.1 por ciento, en relación con el mismo período del año anterior. A ello hay que agregar el efecto de las medidas para prevenir el contagio del virus A (H1N1), que impactaron sobre todo en el segundo trimestre. Sin embargo, se espera un mejor desempeño de la actividad económica general durante el segundo semestre.

La inflación anual ha continuado descendiendo conforme a lo previsto en las proyecciones correspondientes al último Informe sobre la Inflación. Como ya se ha explicado, el subíndice de mercancías continuó aumentando los primeros meses del año, impulsado probablemente por la depreciación del tipo de cambio. Desde el mes de mayo ha iniciado ya una tendencia descendente. Por su parte, el subíndice de servicios muestra una tendencia decreciente desde hace varios meses. Hacia adelante, se espera que la inflación se ajuste a las previsiones mencionadas en el último Informe de la Inflación, y que hacia fines del año esté cerca de 4 por ciento.

La Junta de Gobierno ha decidido reducir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria a un día, a un nivel de 4.50 por ciento y hacer una pausa en el actual ciclo de relajación monetaria. Las acciones futuras serán congruentes con el balance de riesgos considerando tanto la evolución de la economía como una perspectiva clara del cumplimiento de la trayectoria de inflación y el logro de la meta del 3 por ciento a finales de 2010.

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De acuerdo a los tipos de cambio actuales, y con los estimados de nuestro análisis técnico y fundamental, las mejores opciones de cobertura cambiaria en este momento son:

IMPORTADORES

Cobertura para compra de dólares con pesos: Los importadores finalmente pueden ya pensar en dejar fijo su tipo de cambio para las compras futuras de sus empresas. Aunque aún no se ha alcanzado el fondo que arrojan los análisis técnicos, que podría ser de 12.40 en el mediano plazo, resulta prudente el tomar una Cobertura Cambiaria Empresarial que los proteja frente a la volatilidad en el corto plazo, que puede provocar nuevas visitas a niveles de 13.80. Así, nuestra recomendación de estrategia en este renglón es tomar una Cobertura Cambiaria Empresarial por el monto que planeen comprar en los próximos tres o cuatro meses, cerrarla en niveles de 13.80 y esperar después que el dólar continúe su baja hasta niveles de 12.40 o menores para tomar una cobertura de largo plazo. Para mayor información, por favor contáctenos.

Cobertura para compra de euros o libras esterlinas con dólares: Las monedas europeas se han estabilizado y poco a poco han comenzado su recuperación frente al dólar. Agradecemos la confianza de los clientes que tomaron sus coberturas en euros y en libras a niveles que no esperamos ver ya en este año: el euro alrededor de 1.25 dólares por billete comunitario, y la libra esterlina abajo del 1.40. Sin embargo, ambas monedas continúan (más la libra que el euro) por abajo de sus niveles acostumbrados, por lo que seguimos recomendando a importadores que paguen en moneda europea actuar con celeridad y tomar una Cobertura Cambiaria Empresarial lo antes posible, a fin de aprovechar estas estancias de los tipos de cambio en niveles bajos, que podrían durar ya poco tiempo. Para mayor información, por favor contáctenos.

EXPORTADORES

Cobertura para venta de dólares a pesos: El tipo de cambio MXN/USD, de acuerdo a nuestros análisis técnicos y económicos, comienza a llegar a los niveles que debería tener, aunque todavía existe una sobrevaluación que puede ser aprovechada por los exportadores, buscando asegurar sus ganancias por arriba de los 13 pesos por billete verde, dado que la tendencia continúa a la baja, hacia niveles de 12.40 (precio de principios de noviembre de 2008). Nuestros análisis no vislumbran ya que se dé nuevamente una oportunidad por encima de los 14.00 (felicidades nuevamente a quienes decidieron de manera pronta y tomaron la cobertura en los niveles recomendados por arriba de los 15 pesos por dólar); aún podría darse en el corto plazo la oportunidad de abrir una cobertura alrededor de 13.80, que, a pesar de que el peso alcance nuevamente su valor real, aseguren sus ingresos muy por arriba de lo esperado como objetivo para este tipo de cambio en el futuro cercano. Así, nuestra recomendación es ahora la de tomar una pronta decisión y prepararse para abrir una cobertura en ese nivel. El resultado probable de tomar una Cobertura Cambiaria Empresarial en ese momento sería el asegurar un diferencial considerable, con la muy alta probabilidad de que, una vez tomada la cobertura, el tipo de cambio USD/MXN tome rumbo hacia sus niveles esperados, generando ganancias adicionales que no tendría nadie más. Esta estrategia pueden utilizarla también importadores que ya hayan sufrido en el alza de sus costos por la reciente devaluación. Para mayor información, contáctenos.

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